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专家:部分汽车经销商资产负债率高达90% 将资不抵债

好莱坞娱乐澳门娱乐平台 - 睿见教育:19财年业绩略逊预期

发布时间:2020-01-08 13:15:03 阅读量:2158 来源:庞庵资讯  

好莱坞娱乐澳门娱乐平台 - 睿见教育:19财年业绩略逊预期

好莱坞娱乐澳门娱乐平台,银河国际11月26日发布对睿见教育的研报,摘要如下:

睿见教育19财年经调整净利润4.29亿人民币,略低于我们预期。

我们认为,内生增长(如现有学校扩张和上调学费)仍是主要驱动力,但鉴于基数较高,未来增长将放缓。我们认为,k-12学校板块的总体政策风险仍高于其他教育板块。维持「持有」评级,最新目标价3.80港元,基于15倍20财年市盈率。19财年净利润3.6亿元人民币,业绩因一次性项目而逊于预期睿见教育19财年净利润同比增长16%至3.595亿人民币,低于我们预期的4.13亿人民币。若撇除一次性项目,例如汇兑损失1,700万元人民币和可转换贷款票据的经调整利息支出2,300万人民币,则经调整核心净利润为4.29亿人民币。期内公司业务收入强劲增长,同比上升38%至17.27亿人民币。虽然这主要受助于学生人数同比上升25.9%至54,420人,但亦受到平均学费和住宿费同比上升8.2%至每位21,049元人民币所支撑。毛利率同比微跌0.4个百分点至55.9%,原因是员工成本同比上升50%至4.71亿人民币。20财年学生入学人数增长或放缓19财年学生入学人数强劲增长,主要是由于现有学校新增了7,863名学生。在19财年,公司还开设或合并了三所学校,从而增加了3,327名新学生。但是在20财年,增长已有所放缓,入学人数同比仅增长10.5%至60,116人。现有学校的入学人数同比增长9.2%,这是由于八所现有学校中有两家录得入学人数下降。虽然公司将在20财年开设三所新学校,但这些学校对20财年的贡献仅为978人,这对刺激整体增长的作用不大。管理层认为,新学校平均需要六年时间才变得成熟,并带来较明显的利润贡献。高负债比率或限制扩张步伐尽管公司19财年收购了一所学校(漳浦龙成中学),但我们并不认为公司未来可依赖收购来实现增长,因为义务教育学校似乎将受政策影响,而且睿见教育的负债率相对较高。由于公司在19财年投放资本开支9.04亿人民币,经调整净负债比率(包括存款)从18财年末的24.1%增至19财年末的51.0%。即使考虑到5亿港元可转换贷款票据的一部分在将来可能会转换为股本,这一数字仍高于同业。20财年的资本支出将降至7亿至8亿人民币,因此管理层预计20财年的净负债比率将更低。为了支撑增长,睿见教育正在探索利用轻资产模式在东莞和佛山运营学校的可能性。它也正在与潮州、江门、广珠和肇庆的四所新学校进行洽谈,但细节尚未透露。我们仍然警惕政策风险2019年7月,国务院颁布了一项政策,要求民办义务教育学校与公办学校同步招生。我们预计这项政策将对睿见教育长远的入学人数增长产生负面影响。我们还对义务教育市场的总体政策风险保持警惕,特别是与《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》有关的政策风险。我们将20-21财年的每股盈利预测下调7-9%,以反映学生入学增长放缓和下调毛利率预测的影响。维持「持有」评级。目标价调整至3.80港元。我们维持15倍20财年目标市盈率不变,较上市以来的历史平均低0.54个标准差。主要的上行风险来自利好政策的公布。

来源: 同花顺金融研究中心

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